2021年年報季收官，9大定制家居上市企業(yè)成績單一一披露，在疫情、房地產(chǎn)行業(yè)暴雷、原材料價格上漲等影響下，9家企業(yè)均出現(xiàn)增收不增利，整體凈利潤水平有不同程度下滑。

樂居財經(jīng)梳理年報發(fā)現(xiàn)，2021年定制家居行業(yè)格局于市場震蕩中悄然生變。歐派家居營收踏入200億，索菲亞來到百億陣營，志邦家居突破50億規(guī)模，行業(yè)從“歐索尚”的格局逐步邁向“歐索尚志”時代。

營收方面，9家定制企業(yè)均跑贏家居行業(yè)平均增速，保持正向增長，其中好萊客同比增長54.4%，營收增速排名首位；我樂家居營收倒數(shù)第二，但毛利率達46.2%，排名第一；凈利潤方面，歐派家居26.66億元的收入超過其余8家之和。

營收普增，“三巨頭”差距拉大

從整體情況看，2021年九大定制企業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入約549.76億元，相比2020年的約422.19億元，增長了127.57億元左右，漲幅約30%。遠遠優(yōu)于國家統(tǒng)計局發(fā)布的2021年全年家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入同比13.5%的增長。另一個參考數(shù)據(jù)是，2016年-2020年九大定制家居上市公司的營業(yè)收入復合增長率為17.88%。

如果以此為基數(shù)來看營收增幅，有4家企業(yè)“被平均”，1家企業(yè)“沒掉隊”，4家企業(yè)“拖后腿”，不過相比2020年“有增有減”，9家企業(yè)均實現(xiàn)了營收正增長。

財務數(shù)據(jù)顯示，歐派家居成為首個突破200億大關的定制家居企業(yè)，行業(yè)龍頭地位不斷夯實，與第二名索菲亞的差距從2020年的64億元擴大到100億元；排行第二的索菲亞擠進百億陣營，與第三名尚品宅配的差距從2020年的18億元擴大到31億元；頭部3家營收差距拉大，從側面反映出龍頭企業(yè)的增長韌性。從增幅上看，頭部3家中，只有歐派家居跑贏平均增速。

2021年，排名中段的3家企業(yè)不斷發(fā)力，營收增速表現(xiàn)亮眼。排名第六的好萊客以54.4%的增速領跑，排行第四的志邦家居憑借34.17%的增速，營收突破50億元，將自己與尚品宅配的差距從2020年27億元縮小至22億元；金牌廚柜保持穩(wěn)步增長，增速比2020年提高了約6個百分點。

另外發(fā)力中高端市場原創(chuàng)產(chǎn)品的皮阿諾，營收超過我樂家居，排名上升一位，營收增幅也高出我樂家居近14個百分點。頂固集創(chuàng)營收依然甩尾，不過48.82%的增幅排名第二。

主營業(yè)務貢獻方面，除了尚品宅配和我樂家居，其余7家在定家居制造業(yè)貢獻占比都在90%以上，其中有5家超過95%，索菲亞達到99.39%。

分產(chǎn)品看，涉及櫥柜、衣柜和木門產(chǎn)品的居多。值得注意的是，歐派家居衣柜及其配套家居產(chǎn)品營收達101.71億元，同比增長49.53%，占營收比達49.75%；其櫥柜業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入75.29億元，也保持著行業(yè)第一。

在與歐派家居布局相似的幾家企業(yè)中，索菲亞在衣柜及其配套產(chǎn)品上營收82.69億元，占比79.46%；志邦家居整體櫥柜貢獻29.34億元營收，占比56.94%；皮阿諾定制廚柜及其配套產(chǎn)品營收11.8億元，占比64.73%；頂固集創(chuàng)的衣柜及其配套家居營收貢獻占比55.74%，為7.24億元；金牌廚柜的整體櫥柜業(yè)務營收3.82億元，占比69.29%，好萊客衣柜及全屋產(chǎn)品貢獻了61.96%的營收。

尚品宅配和我樂家居則更傾向于全屋定制業(yè)務，我樂家居全屋定制貢獻68.33%的業(yè)績，尚品宅配依靠定制家居實現(xiàn)營業(yè)收入47.43億元，占比72.83%。

利潤多方承壓，毛利率集體下滑

2021年在原材料價格上漲壓力下，9家企業(yè)毛利率出現(xiàn)下滑，不過下滑幅度控制在4%以內(nèi)。毛利率水平有2家超過3%，其中索菲亞下滑幅度最大為3.35%，歐派家居下滑3.31%；尚品配宅基本持平，僅下滑0.06%。

雖然毛利率排名倒數(shù)第二，不過歐派家居的凈利率排名第一，為13.03%；反而是毛利率排名第一的我樂家居，凈利率排倒數(shù)第二；毛利率排第三的皮阿諾，凈利率墊底。

在凈利潤方面僅有歐派家居、志邦家居以及金牌廚柜保持正增長，其余6家企業(yè)全線下滑，其中頂固集創(chuàng)、我樂家居、皮阿諾凈利潤分別虧損7.29億元、1.62億元以及0.85億元，同比分別下滑490.18%、470.05%以及173.73%。

在原材料價格上漲已成為事實的情況下，2021年不少企業(yè)依靠“套餐”掀起“價格戰(zhàn)”。將多個單品項目打包，從全屋定制變成整家定制，在物流、運輸、人工等方面控制成本，在一定程度上來說，可以緩沖一下原材料價格上漲帶來的壓力，比如歐派家居、索菲亞、尚品宅配、金牌廚柜分別推出了套餐。

從套餐內(nèi)容看，大同小異，多數(shù)為定制+成品家具+軟裝或家品，10+或20+㎡左右的定制柜居多，涵蓋沙發(fā)、餐桌椅、背景墻等，送廚柜、木門、智能小家居用品等。從價格上看，套餐的定價大多在3萬元左右，索菲亞推出的“全大牌整裝家”定價在39800元。

大宗業(yè)務一度是定制家居企業(yè)增長最為迅速的業(yè)務板塊，但受出險房企拖累，大宗業(yè)務客戶的債務違約，帶來的應收賬款壞賬，成為2021年定制家居企業(yè)業(yè)績大幅下滑的主要原因。

我樂家居、索菲亞、好萊客就直接點名了受房企影響，對應收賬款計提壞賬。我樂家居針對合作的一些大型房企資金緊張出現(xiàn)違約，對存在減值跡象的應收款項單項計提信用減值準備4.31億元；索菲亞也因某房地產(chǎn)公司2021年陷入債務危機，對該公司賬面余額3.41億元的應收票據(jù)、4.62億元的應收賬款按照80%的比例計提了壞賬準備，其年度信用減值損失高達6.5億元。

整體來看，2021年隨著地產(chǎn)企業(yè)頻繁出現(xiàn)債務違約，定制家居企業(yè)受到波及的情況并不少見。在應收賬款方面，營收規(guī)模排名前列的索菲亞和歐派家居均超過10億元，尚品宅配應收賬款排名第六，但周轉率達47.65次，位列第一，其應收賬款轉化為現(xiàn)金的能力最強，換言之，其回款表現(xiàn)最好。金牌廚柜、歐派家居的周轉率也都超過20次，在回款方面有一定保證。

而在需要轉化成應收賬款的存貨方面，定制模式下，企業(yè)大多以銷定產(chǎn)，庫存相對可控，不過在原材料價格上漲之下，一些企業(yè)適當提升了庫存，以對抗上游價格上漲。

歐派家居以14.63億元領跑，尚品宅配位列第二，我樂家居墊底。綜合存貨和應收賬款周轉率來看，歐派家居和尚品宅配現(xiàn)金流動性最好，皮阿諾和我樂家居甩尾。

市場規(guī)模繼續(xù)分化，歐派家居一家獨大

在整個家居行業(yè)規(guī)模戰(zhàn)加劇的情況下，優(yōu)厚的資本將成為后續(xù)增長的原動力，在行業(yè)進入渠道、品類、產(chǎn)能快速擴張時期，企業(yè)之間拼的就是資金實力。

9家上市定制家居企業(yè)中，總市值差距依然較大。截止今年5月6日，9家企業(yè)總市值合計1108.06億元，相比2020年底的1713.28億元，縮水近500億，而且9家企業(yè)均有不同程度縮水，市值超百億的企業(yè)數(shù)量也從2020年的4家減少至2家，市值50億以下企業(yè)數(shù)量增加2家。家居行業(yè)上市公司品牌價值前三分別為歐派家居、顧家家居和索菲亞。

排名第一的歐派家居去年底市值接近千億，為986.20億元，截止目前，市值下降超283億，來到703.57億元；排名第二的索菲亞總市值為169.7億元，相比去年縮水近90億元。

志邦家居和尚品宅配分別縮水約44億、93億，掉隊百億市值陣營。金牌廚柜、好萊客去年市值還維持在50億陣營，今年也掉出50億元隊伍。

第二名到第九名8家企業(yè)市值總和404.49億元，不到歐派家居的60%，定制家居行業(yè)一家獨大現(xiàn)狀并未改善；而50億市值以下的5家企業(yè)總市值合計122.8億元，不及排名第二的索菲亞，市場動蕩之下，行業(yè)分化依舊明顯。

對股東的回報方面，志邦家居的凈資產(chǎn)收益率最高，為21.16%，也說明其賺錢的效率在行業(yè)里比較優(yōu)秀；有3家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為負數(shù)，其中皮阿諾最低為-47.43%，這也意味著皮阿諾雖然營收增長了，但股東并沒有賺到錢。

近7年來，定制家具市場規(guī)模增速始終保持在20%以上，有機構預測2022年中國定制家具市場規(guī)模達4730億元，高速增長賽道上規(guī)模戰(zhàn)必不可少，這一點最直接的體現(xiàn)就是企業(yè)的門店數(shù)量。

2021年9家企業(yè)門店數(shù)量繼續(xù)增長，歐派家居以7475家門店位列第一，新增363家；超過第二名的索菲亞近2000家，資本規(guī)模和門店數(shù)量都處于領先地位。

有息負債規(guī)模擴大，短期償債均無壓力

債務可能會影響公司的資金運轉和經(jīng)營管理，適當?shù)膫鶆沼欣谄髽I(yè)盤活資產(chǎn)。2021年9家企業(yè)中除了金牌廚柜，其余8家企業(yè)資產(chǎn)負債率均有不同程度上漲，平均負債率為51.6%。

其中有5家企業(yè)負債率高于平均值，分別為我樂家居、頂固集創(chuàng)、尚品宅配、索菲亞以及皮阿諾，負債率分別為63.87%、56.75%、55.22%、52.23%以及51.87%。

整體來看，除了負債率最高的我樂家居和負債率最低歐派家居差距明顯之外，其余6家維持在46.41%-56.75%之間，基本在平均線上下徘徊，差距不大。

2021年定制家居企業(yè)合計短期借款達60.2億元，有息負債為89.93億元。

短期借款最多的3家企業(yè)為歐派家居、索菲亞、尚品宅配，分別為23.89億元、13.02億元、8.54億元。

有息負債最多的3家企業(yè)為索菲亞、歐派家居、尚品宅配，分別為24.16億元、24.01億元、14.18億元。歐派家居、好萊客、金牌廚柜沒有長期借款。

持有貨幣資金最多的3家企業(yè)為歐派家居、索菲亞、尚品宅配，分別為65.62億元、27.1億元、13.93億元。

在償還短債能力方面，雖然同比壓力變大，但與手中現(xiàn)金相比較而言，9家企業(yè)均無壓力，現(xiàn)金均能覆蓋短債。皮阿諾手持現(xiàn)金6.11億元，短期借款0.75億元，一年內(nèi)到期的非流動負債0.07億元，現(xiàn)金短債比較高為7.45，在9家企業(yè)中排名首位。排名最后的好萊客，現(xiàn)金短債比為1.33。規(guī)模靠前的“歐索尚志”四大家分別為2.73、1.94、1.38、2.19，整體水平處于中上游。

（圖文來源：文/樂居財經(jīng) 程孟瑤，侵刪）